央行提高存款準備金率50個基點2 月18 日,中國人民銀行決定,從2011 年2 月24 日起,上調存款類金融機構人民幣存款準金率0.5 個百分點。至此,大型/中小型銀行的法定存款準備金分別為19.5%/116.5%,達到歷史新高。生活便利購衛生紙 東洋油漆工程按照1 月份人民幣存款余額71 萬億,預計凍結資金3500 億元。數量型政策工具主要是為了對沖外匯占款,緊縮市場流動性。
  簡評控制通脹是2011 年貨幣政策主要目標貨幣政策的目標包括:經濟增長、物價穩定,充分就業和國際收支平衡。2011 年,我的貨幣政策的主要目標是:控制通脹率。
  我國宏觀經濟已經從回升向好轉變為穩步增長,再加之前期的擴張性政策效應將在2011 年逐步顯現,全社會總供給將持續增加,經濟增長率將緩慢提高,社會總供給的增加將部分緩解通脹率上漲的壓力。但是,由于貨幣政策政策效應存在滯后性,前期貨幣投放規模不小以及勞動力成本提高,2011 年通脹壓力始終存在。從而,未來我國宏觀經濟存在過熱的隱憂。基于此,我們判斷:2011 年將成為貨幣政策轉變年,政策從穩健逐步過渡到緊縮,控制通脹將成為2011 年貨幣政策的主要目標。
  控制通脹率的一種途徑是:控制信貸規模兆佑昌新竹清潔公司無塵室清潔。人民銀行可以用來控制信貸規模的貨幣政策工具包括:加息,提高存款準備金率,對部分銀行實行差別存款準備金率,實行動態調整的存款準備金率,控制存貸比,發行定向央票等。預計2011 年這些政策工具都將被交叉使用。
  再次提高存款準備金率,從信貸供給方面來控制信貸規模根據我們對銀行的調研情況看,信貸資金需求旺盛,遠遠高于信貸資金的供給。在這種資金供不應求的狀況下,適度的政策緊縮是必要的。政策調整主要從信貸資金的需求和供給兩個角度來控制信貸規模。一方面,減少需求。加息是一種主要的政策工具,因為其提高信貸資金成本。2 月8 日晚間,央行對稱加息25 個基點,基準存貸款利率達到3%/6.06%。因為通脹率依然較高,從而未來幾個月存在繼續加息2-3 次的可能。另一方面,減少供給。主要的政策工具包括:提高存款準備金率,對部分銀行實行差別存款準備金率,實行動態的存款準備金率,控制存貸比,發行定向央票等。其一,1 月初前兩周,信貸投放規模超過5000 億,1 月14 日,央行提高存款準備金率50 基點。提高存款準備金率來少銀行可以動用的信貸資金,控制銀行信貸供給規模。板橋婦產科主治墮胎,人工流產1月,新增貸款規模1.04萬億,低于市場普遍預期,處于我們預計的 1-1.2萬億之間。1月,信貸規模得到有效控制。2月18日,央行再次提高存款準備金率50個基點,鞏固并且加強前期控制信貸規模的成果。存款準備金率已經達到了歷史的高位,但是依然存在上調的空間,最高值預計為22%。
  其二,2月初,對部分中小銀行實行差別存款準備金率。
  其三,發行定向央票。
  其四,人民銀行一直在醞釀動態調整的差別存款準備金率制度,將銀行的存款準備金率、資本充足率和信貸規模聯系起來,通過調整存款準備金率確保銀行有多少資本金發放多大規模的貸款。這就在一定程度上減少了銀行再融資的壓力。
  存款準備金率提高對銀行業績的負面影響極小提高存款準備金率后,銀行通過減少超額存款準備金率、同業投放資金、或者債券投資規模、或者信貸規模,騰挪出部分的富裕資金來補繳資金,達到監管部門的法定存款準備率的要求。徐永康抽脂手術 坐月子餐外送這種資產配置方式的變化帶來的結果是:低收益資產增加,高收益資產減少,從而在一定程度上降低銀行業績。但是,整個信貸市場資金供不應求,銀行貸款議價能力提高,從而部分抵消掉這種負面的影響。存款準備金率提高50個基點,可能將使銀行業凈利潤下降0.2-0.3%,降幅有限。
  投資建議我們在1月的銀行業月報《宏觀面在轉好,低估值宜建倉》中認為:2月,銀行股難以呈現系統性機會,交易性機會依然存在,宏觀經濟政策理應成為投資主線。加息、人民幣升值是投資入場的時間窗口,而存款準備金率上調是適度離場時機。從2月初到2月18日,銀行板塊已經上漲近2%,我們認為至此這波交易性行情已經結束。
  但是由于銀行股估值優勢依然存在(10/11年PE10.56 /8.4,PB1.75/1.5),徐永康眼袋手術喜樂產後護理之家業績增長有保障(10/11年凈利潤增速為30%/25%),銀行股下跌的空間有限。同時,我們認為:在經濟增長率上行,通脹率下行的宏觀背景下,銀行股將呈現系統性上漲的行情。我們預計從2季度開始,可能將具備這種條宏觀條件,從而股價下跌都是建倉銀行股的合適時機。而且,2010年年報行情也可能提前呈現。銀行股低估值、高業績,我們繼續維持“增持”評級。重點推薦:興業、光大、招商和北京。

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